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利用者:加藤勝憲/ロンドン金プール

ロンドン金プールとは、1961年11月1日に、固定相場制の兌換通貨であるブレトンウッズ体制を維持し、ロンドン金市場への介入によってトロイオンスあたり35米ドルの金価格を守るために協力することに合意した、米国と欧州7カ国の中央銀行8行による金準備のプールである。

The London Gold Pool was the pooling of gold reserves by a group of eight central banks in the United States and seven European countries that agreed on 1 November 1961 to cooperate in maintaining the Bretton Woods System of fixed-rate convertible currencies and defending a gold price of US$35 per troy ounce by interventions in the London gold market.

中央銀行は、ロンドン朝の金価格決定によって決定される金市場価格の高騰を均衡させるために、協調して金売却の方法を調整した。米国は、必要な金供給の50％を販売に提供した。価格統制は、システムが機能しなくなるまで6年間成功した。金、英ポンド、米ドルが暴落し、フランスはプールからの脱退を決めた。ロンドン金プールは1968年3月に崩壊した。

The central banks coordinated concerted methods of gold sales to balance spikes in the market price of gold as determined by the London morning gold fixing while buying gold on price weaknesses. The United States provided 50% of the required gold supply for sale. The price controls were successful for six years until the system became unworkable. The pegged price of gold was too low, and after runs on gold, the British pound, and the US dollar occurred, France decided to withdraw from the pool. The London Gold Pool collapsed in March 1968.

ロンドン金プールの管理体制に続いて、公定取引所と公開市場取引の2段階体制で金価格を抑制しようとしたが、この金の窓口は1971年のニクソン・ショックで崩壊し、1980年には金価格が850米ドルまで急騰する金の強気相場が始まった。

The London Gold Pool controls were followed with an effort to suppress the gold price with a two-tier system of official exchange and open market transactions, but this gold window collapsed in 1971 with the Nixon Shock, and resulted in the onset of the gold bull market which saw the price of gold appreciate rapidly to US$850 in 1980.

Gold price regulation

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第二次世界大戦終結前の1944年7月、連合国44カ国の代表団が国際金融システムの再構築と規制のため、米国ニューハンプシャー州のブレトンウッズに集まった[1]。この会合の結果、国際通貨基金（IMF）と国際復興開発銀行（IBRD）が設立され、関税貿易一般協定（GATT）の設立など、他の戦後復興の取り組みも続いた。IMFは、ブレトンウッズ体制として知られるようになった国際通貨相場制度の維持に責任を負っていた。

In July 1944, before the conclusion of World War II, delegates from the 44 allied nations gathered in Bretton Woods, New Hampshire, United States, to reestablish and regulate the international financial systems.[1] The meeting resulted in the founding of the International Monetary Fund (IMF) and the International Bank for Reconstruction and Development (IBRD), and was followed by other post-war reconstruction efforts, such as establishing the General Agreement on Tariffs and Trade (GATT). The IMF was charged with the maintenance of a system of international currency exchange rates which became known as the Bretton Woods system.

外国為替市場のレートは固定されていたが、必要に応じて調整が認められていた。通貨は兌換可能でなければならなかった。この目的のために、すべての通貨は、現物の金準備、または金に兌換可能な通貨のいずれかによって裏打ちされなければならなかった。米ドルはシステムの基軸通貨として、世界の基軸通貨として承認された[2]。1トロイオンスの金価格は35米ドルに固定された。この協定は、金が貴金属商品として取引されていた独立した世界市場や地域市場には影響を与えなかった。開かれた金市場はまだ存在していたのである。ブレトンウッズ体制が有効であり続けるためには、ドルと金の固定を調整できるようにするか、金の自由市場価格を35米ドルの公式為替価格の近くに維持する必要があった。自由市場の金価格と外国為替レートとの間に「金の窓」と呼ばれるギャップが大きければ大きいほど、各国はブレトンウッズ価格で金を買い、金市場で売ることで国内経済危機に対処しようとする誘惑に駆られた。

Foreign exchange market rates were fixed, but adjustments were allowed when necessary. Currencies were required to be convertible. For this purpose, all currencies had to be backed by either physical gold reserves, or a currency convertible into gold. The United States dollar was recognized as the world's reserve currency, as the anchor currency of the system.[2] The price of one troy ounce of gold was pegged to US$35. This agreement did not affect the independent global or regional markets in which gold was traded as a precious metal commodity. There was still an open gold market. For the Bretton Woods system to remain effective, the fix of the dollar to gold would have to be adjustable, or the free market price of gold would have to be maintained near the $35 official foreign exchange price. The larger the gap, known as the gold window, between free market gold price and the foreign exchange rate, the more tempting it was for nations to deal with internal economic crises by buying gold at the Bretton Woods price and selling it in the gold markets.

ブレトンウッズ体制は、幾度かの危機に見舞われた。戦後の経済高揚が進むにつれ、国際貿易と外貨準備高は増加したが、金の供給量はわずかな増加にとどまった。1950年代の不況では、米国は膨大な量の金を換金しなければならず、ブレトンウッズ体制は、米国の支払い不均衡のためにますます破綻することになった[3]。

The Bretton Woods system was challenged by several crises. As the economic post-war upswing proceeded, international trade and foreign exchange reserves rose, while the gold supply increased only marginally. In the recessions of the 1950s, the US had to convert vast amounts of gold, and the Bretton Woods system suffered increasing breakdowns due to US payment imbalances.

石油の輸入割当と貿易流出の制限では不十分だったため、1960年までに、ブレトンウッズ体制を維持し、1オンスあたり35米ドルの金評価を実施するための的を絞った取り組みが始まった。1960年後半、米大統領選の論戦のさなか、パニック的な金買いが起こり、金価格は1オンスあたり40米ドルを超えるまで高騰した。その結果、米連邦準備制度理事会（FRB）とイングランド銀行は、イングランド銀行が保有する相当量の金を売却に充てることで価格を安定させることで合意した[4]。

After oil import quotas and restrictions on trade outflows were insufficient, by 1960, targeted efforts began to maintain the Bretton Woods system and to enforce the US$35 per ounce gold valuation. Late in 1960, amidst US presidential election debates, panic buying of gold led to a surge in price to over US$40 per oz, resulting in agreements between the US Federal Reserve and the Bank of England to stabilize the price by allocating for sale substantial gold supplies held by the Bank of England.[3] The United States sought means of ending the drain on its gold reserves.

1961年11月、8カ国は、世界市場での金の売り買いを対象とした措置を通じて、金価格を調整し、35ドル/オンス[5]の価格を守るシステムに合意した。この目的のために、各国は貴金属をロンドン金プールに拠出し、米国は他のすべての拠出金と1対1で同額を拠出することを約束し、プールの50%を拠出した。

In November 1961, eight nations agreed on a system of regulating the price of gold and defending the $35/oz price[4] through measures of targeted selling and buying of gold on the world markets. For this purpose each nation provided a contribution of the precious metal into the London Gold Pool, led by the United States pledging to match all other contributions on a one-to-one basis, and thus contributing 50% of the pool.

Member contributions

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ロンドン金プールのメンバーと、ゴールド・プールへの最初の金拠出量（トンおよび米ドル換算）は以下の通り:[5]

Country Participation Amount

(by weight) 		Value
United States 50% 120 t $135 MM
Germany 11% 27 t $30 MM
United Kingdom 9% 22 t $25 MM
France 9% 22 t $25 MM
Italy 9% 22 t $25 MM
Belgium 4% 9 t $10 MM
Netherlands 4% 9 t $10 MM
Switzerland 4% 9 t $10 MM

Collapse

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1965年までに、プールは金準備の流出を買い戻しで均衡させることがますますできなくなった[3]。ベトナム戦争の資金調達のためもあって、米国の通貨供給量が過度にインフレ[4][6]に陥ったため、世界の金準備高がそれに比して増加せず、支払赤字が30億米ドルにまで拡大したため、米国はもはや外国保有のドルを金に換えることができなくなった[7]。したがって、ロンドン金プールは破綻の圧力にさらされるようになり、フランスは1967年6月に協定からの脱退を発表し[8]、大量の金をニューヨークからパリに移した[3]。

1967年の英国通貨切り下げ、それに続く金暴騰とポンドへの攻撃は、プール協定崩壊の最終的な引き金のひとつとなった。1968年春までに、「国際金融システムは、1931年以来のどの危機よりも危険な危機へと向かっていた」[9]。

米国による政策支援と市場努力にもかかわらず[11]、1967年の英ポンドへの攻撃と金の暴騰によって、英国政府は1967年11月18日にポンドを14.3%切り下げざるを得なくなった[12][13]。米国のさらなる保護措置は、継続的な金の暴騰と米ドルへの攻撃を回避しようとした。1968年3月14日、木曜日の夜、米国は英国政府に対し、金に対する旺盛な需要に対抗するため、翌日のロンドン金市場の閉鎖を要請[10]した[14]。同じ金曜日（3月15日）を下院の請願に基づき女王がイギリスの銀行休業日とする臨時宣言[14]と、週末にワシントンで予定されていた会議は、将来の金政策に関して決定を下すために、国際通貨情勢の必要性に対処するものとみなされた[10]。 週末の出来事により、アメリカ議会は1968年3月18日月曜日をもって、アメリカの通貨を支える金準備の要件を廃止した。ロンドン金市場は2週間閉鎖され、他国の市場は金価格の上昇とともに取引を続けた。これらの出来事により、ロンドン金プールは終了した。

Despite policy support and market efforts by the United States,[10] the 1967 attack on the British pound and a run on gold forced the British government to devalue the pound on 18 November 1967, by 14.3%.[11][12] Further protective measures in the US tried to avert a continued run on gold and attacks on the US dollar. On 14 March 1968, a Thursday evening, the United States requested[9] of the British government that the London gold markets be closed the following day[13] to combat the heavy demand for gold. The ad-hoc declaration of the same Friday (March 15) as a bank holiday in England by the Queen upon petition of the House of Commons,[13] and a conference scheduled for the weekend in Washington, were deemed to address the needs of the international monetary situation in order to reach a decision with regards to future gold policy.[9] The events of the weekend led the Congress of the United States to repeal the requirement for a gold reserve to back the US currency as of Monday, March 18, 1968. The London gold market stayed closed for two weeks, while markets in other countries continued trading with increasing gold prices. These events brought the London Gold Pool to an end.

1968年3月にロンドン金市場が一時的に閉鎖され、その結果、金市場と国際金融システム全般が不安定になったことへの反動として、スイスの銀行は、金取引組織であるチューリッヒ・ゴールド・プールZürich Gold Poolを設立することによって、スイスの銀行システムと通貨への影響を最小限に抑えるために直ちに行動し、チューリッヒを金の主要取引場所として確立するのに貢献した[14]。

Gold window

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Gold bull market prices and their decline after the collapse of the London Gold Pool in 1968 (in nominal US$ and inflation adjusted US$/oz)

金プールの崩壊は、35米ドルの公式為替基準を規定する一方で、金地金の公開市場取引を認めるという二層構造の市場システムを維持するという公式政策を余儀なくさせた[注 1]。金プール加盟国は民間人との金取引を拒否し、米国は民間市場で取引する政府への金売却を停止することを約束したが[16]、このことは、一部の市場参加者が通貨準備を金に換金し、金市場でより高いレートで金地金を売却することによって、金の窓を悪用する公然の機会を作り出した。

The collapse of the gold pool forced an official policy of maintaining a two-tiered market system of stipulating an official exchange standard of US$35, while also allowing open market transactions for the metal.[note 1] Although the gold pool members refused to trade gold with private persons, and the United States pledged to suspend gold sales to governments that traded in the private markets,[15] this created an open opportunity for some market participants to exploit the gold window by converting currency reserves into gold and selling the metal in the gold markets at higher rates.

米国でインフレが加速する中、この持続不可能な状況は1971年5月に崩壊した。西ドイツがドルへの支持を最初に撤回し、ブレトン・ウッズ協定を正式に破棄したため、ドルの価値が一気に下落したのである[16]。通貨投機の圧力に押され、スイスは8月に5,000万ドルの金購入で離脱を宣言し、フランスも1億9,100万ドルの金購入でこれに続いた。これにより、米国の金準備は1938年以来の最低水準となった。

リチャード・ニクソン大統領の下、米国はインフレスパイラルを終わらせるために強く反応し、国際的指導者と協議することなく一方的に、ニクソン・ショックとして知られる一連の措置で、米ドルの金への直接兌換を廃止した。

1971年の出来事が金の強気相場の発端となり、1980年1月に850米ドルのピークに達した[17]。 bull market

関連項目

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Notes

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  1. ^ The two-tiered market system from 1968 to 1971 is described by Jacques Rueff (1972), The Monetary Sin of the West, New York: The Macmillan Company, LCCN 79--18245 

Further reading

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References

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  1. ^ “The Bretton Woods Conference, 1944”. U.S. Department of State. 2010年10月6日時点のオリジナルよりアーカイブ。2010年9月20日閲覧。
  2. ^ Armand Van Dormael. “The Bretton Woods Conference: Birth of a Monetary System (Section: Gold and the US Dollar)”. Leland Stanford Jr. University. 2001年7月27日時点のオリジナルよりアーカイブ。2009年11月21日閲覧。 IMF information site
  3. ^ a b c Philip Judge (2001年). “Lessons from the London Gold Pool”. 2009年11月19日時点のオリジナルよりアーカイブ。2009年11月30日閲覧。 引用エラー: 無効な <ref> タグ; name "goldeagle"が異なる内容で複数回定義されています
  4. ^ a b Adrian Douglas (2008年11月19日). “The second London Gold Pool is dying”. 2009年11月21日閲覧。
  5. ^ Jake Towne (2009年6月14日). “R.I.P - The London Gold Pool, 1961 - 1968”. Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。
  6. ^ “Gold: At the Point of Panic”. Time.com (1968年3月22日). November 4, 2012時点のオリジナルよりアーカイブ。 Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。
  7. ^ Time Magazine (1965年2月12日). “Money: De Gaulle v. the Dollar”. Time and CNN. June 30, 2008時点のオリジナルよりアーカイブ。2010年9月20日閲覧。
  8. ^ “BIS Chronology 1960-1969”. Bank for International Settlements. 2009年11月22日閲覧。
  9. ^ a b c “Memorandum of discussion, Federal Open Market Committee”. Federal Reserve (1968年3月14日). Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。 引用エラー: 無効な <ref> タグ; name "fed0314"が異なる内容で複数回定義されています
  10. ^ Richard Roberts, University of Sussex (2006年8月21日). “Sterling and the End of Bretton Woods”. XIV International Economic History Congress, University of Helsinki. Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。
  11. ^ “Wilson defends 'pound in your pocket'”. BBC News (1967年11月19日). Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。
  12. ^ “Pound in your pocket”. BBC News (1967年11月18日). Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。
  13. ^ a b “House of Commons Sitting, London Gold Market Closing, HC Deb vol 760 cc1855-62”. Parliamentary Debates (Hansard) (14 March 1968). Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。
  14. ^ “Zürich Gold Pool”. Encyclopædia Britannica. Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。
  15. ^ Speech by Darryl R. Francis, President Federal Reserve Bank of St. Louis (1968年7月12日). “The Balance of Payments, The Dollar, and Gold”. p. 7. Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。
  16. ^ Frum, David (2000). How We Got Here: The '70s. New York, New York: Basic Books. pp. 295–298. ISBN 0-465-04195-7. https://books.google.com/books?id=hNsSttYnmxsC&dq=How%20We%20Got%20Here%3A%20The%20'70s.&pg=PA296 
  17. ^ “London Gold Fixings - 1980 Monthly Gold Averages”. London Gold Market Association. Template:Cite webの呼び出しエラー：引数 accessdate は必須です。
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